I mercati azionari hanno subito ulteriori perdite a marzo a causa di un imminente rallentamento economico negli Stati Uniti. La correzione è finita o stiamo scivolando in una recessione? Nel nostro Aggiornamento dell'Asset Allocation per aprile, rimaniamo sovrappesati nelle azioni dei mercati emergenti e aggiungiamo obbligazioni in CHF dopo il recente aumento dei rendimenti.
Text: Nicola Grass
L'eccezionale posizione favorevole degli Stati Uniti negli ultimi anni con la sua economia robusta e il dominio dei titoli IT, si è ulteriormente indebolita a marzo. Da un lato, il sentiment dei consumatori sembra vacillare, probabilmente a causa dei tagli alla spesa pubblica annunciati, ma più probabilmente a causa delle recenti perdite di asset nel mercato azionario (-10% dalla fine di febbraio). Dall'altro lato, gli investitori, inclusi quelli degli Stati Uniti, si sono rivolti sempre più ad altri mercati più convenienti.
La differenza di performance dall'inizio dell'anno tra le azioni statunitensi e quelle dell'Eurozona è notevole: -2% contro +11%. Tuttavia, la situazione non è allarmante: ci aspettiamo ancora una crescita del PIL rispettabile di circa il 2% per gli Stati Uniti quest'anno, e gli utili societari dovrebbero aumentare di circa il 10%, grazie in parte alle aziende redditizie al di là di Big Tech.
In termini di allocazione strategica, manteniamo una ponderazione neutrale per le azioni dei mercati sviluppati. Rimaniamo sovrappesati nelle azioni dei mercati emergenti molto convenienti, che stanno ora guadagnando slancio e beneficiando di un dollaro USA più debole.
La nostra preferenza nelle azioni si è spostata sui farmaceutici. Il settore è attualmente scambiato a uno sconto storicamente insolito (P/E 17 vs. 19 a livello globale). I prezzi si sono ora stabilizzati e il rallentamento economico imminente potrebbe attrarre nuovamente afflussi. Ci aspettiamo una crescita degli utili molto elevata del 19%.
Semiconduttori: in seguito alla correzione nel settore dei semiconduttori, la valutazione non è ora molto superiore rispetto al mercato complessivo (P/E di 21 vs. 19). Tuttavia, la crescita degli utili rimane forte oltre il 30%. Puntiamo su un rimbalzo a breve termine.
Sebbene riteniamo che il prezzo dell'oro aumenterà strutturalmente a causa della domanda di investimenti sicuri, i nostri indicatori suggeriscono che attualmente c'è troppo ottimismo. Il prezzo dell'oro è aumentato di oltre il 17% nel Q1 a un prezzo record di oltre USD 3.100. Pertanto riteniamo che il metallo prezioso sia ipercomprato a breve termine e stiamo tatticamente passando a una posizione neutrale. Rimaniamo cauti su altre materie prime, poiché non consideriamo sostenibili i recenti aumenti dei prezzi dei prodotti agricoli e del gas naturale.
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