Nach dem DeepSeek-Schock: Welche Chancen bietet KI?

Dafür, dass ihr Geschäftsmodell vor wenigen Monaten praktisch totgesagt wurde, erweisen sich die grossen amerikanischen Technologie-Unternehmen als erstaunlich lebendig. So kletterten die Erträge, die der Sektor im ersten Halbjahr 2025 ablieferte, gegenüber dem Vorjahr im Schnitt um 23%. Damit liessen die Tech-Riesen sowohl die Markterwartungen als auch die meisten anderen Branchen weit hinter sich.

Weshalb verursachte die DeepSeek-Ankündigung den höchsten Tagesverlust der Geschichte?

Vergangenen Januar hatte es noch ganz anders ausgesehen. Damals hatte die Branche praktisch über Nacht Buchverluste von fast USD 1 Billion erlitten; die Aktie des führenden Herstellers von Prozessoren für Künstliche Intelligenz (KI), Nvidia, erlebte mit einem Minus von gegen USD 600 Milliarden den grössten Tageseinbruch an Marktkapitalisierung der Geschichte. Der Grund für die Börsenpanik: Das chinesische KI-Startup DeepSeek hatte angekündigt, sein KI-Modell R1 zu einem Bruchteil der Kosten mit einer vergleichbaren westlichen KI trainiert zu haben. Die KI-Modelle von DeepSeek erwiesen sich damit als um ein Vielfaches effizienter als bisherige Modelle und brauchten daher deutlich weniger Rechenkapazität.

Im darauffolgenden «DeepSeek-Schock» gingen Anlegerinnen und Anleger deshalb davon aus, dass die Nachfrage nach KI-Infrastruktur, wie z.B. teure Hochleistungs-Grafikprozessoren (GPU) aber auch Netzwerktechnologien und Energieausrüstung für Datenzentren, stark einbrechen würde. Ein Ausverkauf bei den Aktien der Anbieter von KI-Infrastruktur war die direkte Folge.

Inzwischen zeigt sich: Die Marktreaktionen zu Jahresbeginn waren stark übertrieben. Mehr noch – das Gegenteil der Befürchtungen von damals ist eingetreten. Nicht nur ist die Nachfrage nach KI-Infrastruktur seither weiter gestiegen, sondern sie hat im Vergleich zu vorherigen Wachstumserwartungen weiter zugenommen. Die Investitionen führender Tech-Firmen in KI-Rechenzentren (sogenannte Hyperscaler) wurden weiter nach oben korrigiert. So besagt die Konsensschätzung der Branchenanalysten, dass beispielsweise Google seine Investitionsausgaben von Ende Dezember 2024 bis Ende Juli 2025 um 41% gesteigert hat, Amazon um 30% und Oracle um 32%.

Investitionen von Amazon, Microsoft, Google, Meta und Oracle in KI-Rechenzentren seit Jahresende 2024 (Konsensschätzungen in USD Mrd)

Unserer Meinung nach gibt es dafür mehrere Erklärungen: Auch wenn die Kosten von KI-Modellen sinken, werden die trainierten Modelle immer leistungsfähiger und komplexer. Im Wettbewerb um die KI-Führerschaft wird laufend weiter in das Training immer noch potenterer Modelle investiert.

Zudem verlangt die sogenannte Inferenz, also das Bearbeiten von Anfragen durch bestehende KI-Modelle, zunehmend mehr Rechenleistung. Diese braucht es, um die unzähligen Antworten auf die Fragen auszuliefern, welche Millionen von Nutzerinnen und Nutzern weltweit an die Modelle stellen: KI «As a Service» ist heute schon ein globales Produkt, KI-Anwendungen breiten sich weiter aus und werden alltäglich.

Weiter dürfte unserer Meinung nach auch das sogenannte Jevons-Paradoxon für einen steigenden Bedarf an Rechenleistung sprechen. Dieses besagt, dass effizientere Technologie – und damit niedrigere Kosten – eine exponentiell höhere Nutzung nach sich zieht. Das führt unter dem Strich dazu, dass mehr Ressourcen nachgefragt werden.

Welche Rolle spielen staatliche Interessen bei der Nachfrage nach KI?

Und nicht zuletzt beteiligen sich auch Staaten am KI-Rennen. So unterstützen die USA und die Vereinigten Arabischen Emirate (VAE) das privatwirtschaftliche Projekt «Stargate», in dessen Rahmen rund USD 500 Milliarden in die Zukunftstechnologie fliessen sollen. Die Administration von US-Präsident Donald Trump hat zudem im vergangenen Juli mit dem «AI Action Plan» der Branche zahlreiche Freiheiten eingeräumt. Staaten wie Kanada oder Grossbritannien haben ganz direkt Milliarden-Investitionen in Aussicht gestellt, während die EU plant, bis zu EUR 20 Milliarden für den Aufbau von 20 KI-Zentren in Frankreich, Deutschland, Italien und Spanien zu investieren.

Das alles spricht dafür, dass die langfristigen Trends, die für ein Wachstum der Zukunftstechnologie sprechen, intakt sein dürften. Dasselbe gilt unseres Erachtens für die drei Phasen der KI-Einführung: Das sind der Aufbau der dazu notwendigen Infrastruktur, zweitens die Entwicklung von Software, und schliesslich der Einsatz in zahlreichen Anwendungen. Entsprechend erscheint uns der Zeitpunkt interessant, um in ausgewählte Unternehmen aus den Bereichen KI-Technologie und Cloud-Infrastruktur zu investieren.

Neben dem Risiko von Marktschwankungen und technologischen Veränderungen erkennen wir folgende Investmentchancen:

• Die Nachfrage nach GPU (Grafikprozessoren) wächst weiterhin; mit dem Übergang in die Phase der skalierten KI-Anwendungen werden zusätzliche, mehr anwendungs­spezifische Chips (Application-Specific Integrated Circuits, sogenannte ASICs) benötigt, um die massgeschneiderte KI-Aufgaben zu bewältigen.
• Cloudbasierte KI-Plattformen und -Dienste expandieren mit hohem Tempo. Neben der Nutzung durch Private werden immer mehr Anwendungen für Unternehmen nachgefragt.
• Um die neuen, durch KI-Anwendungen generierten Anfragen zu bewältigen, nimmt auch die Netzwerk- und Verbindungsintensität zu.
• KI-Rechenzentren benötigen viel Energie. Daher muss auch die Elektrifizierungs-Infrastruktur erweitert werden. Da KI auch spannendes Potenzial zu mehr Energieeffizienz bieten kann, muss dieser Ausbau nicht zulasten des Klimas gehen. Das ist gerade mit Blick auf nachhaltige Investments bedeutungsvoll.

Wird KI einst so allgegenwärtig wie das Internet?

Zahlreiche Anwendungen für KI stehen erst am Anfang. In den nächsten Jahren dürften zunehmend domänenspezifische Anwendungen entstehen, so etwa im Gesundheitswesen, der Industrie oder in der Robotik. Solche Anwendungen könnten mit dazu beitragen, dass die physische und virtuelle Welt immer mehr verschmelzen – und KI als Technologie so allgegenwärtig wird wie heute das Internet.

Warum halten wir das Anlagepotenzial von KI- und Cloud-Technologie auch nach dem DeepSeek-Schock für intakt?

1. Das zu Jahresbeginn präsentierte KI-Modell des chinesischen Startups DeepSeek erwies sich als um ein Vielfaches günstiger in Training und Inferenz. Das hat Anlegerinnen und Anleger verunsichert. Doch die Nachfrage nach KI-Lösungen und Infrastruktur hat seither noch zugenommen.
2. Ebenfalls weiter angewachsen sind die Investitionen grosser Technologiefirmen in KI.
3. Aus Anlagesicht kann eine breite Palette an Produkten und Diensten Renditepotenzial bieten. So etwa rund um Cloud-Technologie und Rechenzentren, bei Netzwerken und bei Energieeffizienz sowie bei diversen zukunftsgerichteten Anwendungen.
   

Investmentthema «Digital Economy» im Gespräch